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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
但对于崔康熙来讲，输掉这场杯赛，几乎输掉了最后的赌注。由于与俱乐部只剩半年合同，现在，他很难再有机会让上层回心转意。相反，极大声势的下课声，甚至可能给予他更多的麻烦。不过，崔康熙早就对此做好了准备，正如他之前所言道：“我随时都在准备好我的行李。”
，不容否认的是，相比去年，成都队的蜕变还是十分明显。有人认为，这是一种典型的此消彼长。去年成都队在四强战客战山东时，还饱受伤兵满营的影响，尤其是罗慕洛当时的带伤作战，在仅有15分钟的上场时间里，实战表现还是受到一些限制。而彼时的山东队虽然在人员配置上，与今年相比几乎是别无二致，但战术打法上更为追求稳守策略。实际上在个别内部人士看来，崔康熙也是想要仿效去年的那场1比0绝杀，力求在下半场后发制人。比如此次安排克雷桑、卡扎伊什维利和谢文能下半场待命，还有对于郑铮的重点起用，要知道在去年那场四强战，正是这位老将在关键时刻送上了致命一击。
崔康熙很无奈。比赛还没踢完，当成都队打入第3球时，他就颇为不满地把教练证扔到替补席座位上，就在此时，济南奥体中心也响彻“崔康熙下课”的呼声。崔康熙早就习惯了这一切，事实上，很多隔阂就是由此产生。
话虽如此，但不容否认的是，现在的山东泰山队早已是今非昔比。而无形中，伴随联赛成绩的每况愈下，球队和崔康熙所饱受的争议也是越来越大。期间，崔康熙也曾押宝泽卡、卡扎伊什维利、谢文能等爱将的个体发挥，但有时候这种思路会很管用，比如对阵浙江，客战海港；但有时候并不尽然。显而易见的是，靠精神力，并不是一套放之四海而皆准的办法。
但今时已不同往日，这一年来，除了队员们普遍又老了一岁，泰山队的变化相对有限，而成都队不仅喜迎罗慕洛的满血复活，中场有杨明洋、防线有韩鹏飞、刘殿座的加入，而这三人恰好都是现役国脚。泰山方面，泽卡逐渐找回巅峰状态是一个不争的事实，但在最近一系列比赛中，他更多时候陷入到与对方球员的缠头，防守任务越来越多；至于卡扎尔和马德鲁加，后者在此役战至中段被换下，足以说明在崔康熙心目中的地位，而前者虽然是打入一球，但也因为送上一个位置极好的定位球而备受指责。赛后，卡扎尔也无奈地说：“防守是大家集体的事情，出现问题需要球队整体吸取教训，我们不能说防守出现问题，在于某个球员个体出现问题，希望回去以后我们好好总结，在今后少犯类似的问题。”
而和往常相似的是，倍感失意的崔康熙并没有出席赛后记者会。助理教练金铉敏的露面，简直就是例行公事：“对于本场比赛，我想表达对球迷的歉意。”随后，金铉敏还指出：“球员按照战术部署，踢出来了我们所准备的东西。”这是让很多人十分不满的一句话。是役，山东队虽然没有被蓉城打花，但在进攻端几乎没有创造出什么威胁。虽然从数据上来讲，他们并未落入太大下风，比如射门数还比成都队多出1次，但不得不承认是，绝对机会还是着实有限。尤其在面对徐正源固守的5后卫体系时，崔康熙这一次显得有点儿无济于事。
去年三次带队对阵成都，崔康熙拿下了三连胜，这其中，在足协杯四强战的那场1比0，在一定程度上保住了老崔的帅位。然而时过境迁，鲁蓉又在杯赛相遇，徐正源俨然成为他不可逾越的一道障碍——早在两个多月以前，山东队就在主场被成都蓉城3球横扫，只不过此番的失利又多了一层意义：几乎提前宣告山东队本赛季的四大皆空。
只是如记者之前所介绍，涉及到崔康熙的去留，并非如外界想象得那么简单。毕竟现在的俱乐部股权架构，是由三家企业组成，而且涉及到一些重大问题时，恐怕还得要请示更高层领导予以决策。当然，在足协杯出局后，留给泰山足球人所思考的，也不仅仅是崔康熙去留与否的问题。球队如何迅速稳居大局？怎样能够早日恢复元气？包括新老交替，以及俱乐部运营的长远规划，这些课题虽然还没有到刻不容缓，但早已是摆在面前。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月30日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第七日战罢。在4场1/4决赛中，中国独苗、11号种子张安达虽然打出1杆破百、挽救2个赛点，但仍以大比分2-6不敌3号种子贾德-特鲁姆普，止步8强，中国选手就此全军覆没；此外，2号种子K-威尔逊、4号种子马克-艾伦以及非种子选手巴里-霍金斯杀入四强战。这样，4强全部产生。
正赛第七日进行的是全部4场正赛1/4决赛。第一时段中，3号种子贾德-特鲁姆普对阵中国独苗、11号种子张安达。此前双方共交手过8次，“王牌君”5胜3负稍占上风；不过两人最近一次碰面是在2023斯诺克苏格兰公开赛上，当时达仔大比分4-2获胜。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是第3场长局制的较量。
本场比赛，双方打得大起大落。艾伦开场打出单杆59分，先下一城后，利索夫斯基凭借1杆破百和1杆80+，打出一波3连鞭，大比分3-1反超，领先进入中场休息。然而休息归来，“小钢炮”迎来爆发期，凭借1杆破百和3杆50+，打出一波5连鞭，大比分6-3逆转晋级正赛4强。
本场比赛，特鲁姆普火力全开，凭借2杆60+和3杆破百，打出一波5连鞭，大比分5-0率先拿到赛点。其中，上半场，张安达1分没得，算上第五局开局的单杆61分，“王牌君”在4局半中连续得到527分，差一点打破由罗尼-奥沙利文保持的556分的单场连续得分纪录。此后，张安达凭借防守和1杆破百，挽救2个赛点。第八局，特鲁姆普再轰1杆破百，大比分6-2轻松晋级四强战。至此，中国选手在本届英锦赛上全军覆没。
同时段另一场比赛中，巴里-霍金斯与9号种子肖恩-墨菲展开了一场英格兰德比。他俩此前曾有过21次交手，“魔术师”13胜8负占据上风；不过双方最近一次碰面还要追溯到2022斯诺克大师赛上，当时“霍师傅”大比分6-2获胜。这是双方第6场“三大赛”的较量，也是第2场英锦赛的对决，还是第8场长局制的比拼。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
本场比赛，霍金斯开场打出1杆60+，先胜2局，大比分2-0领先。随后，墨菲轰出1杆破百和1杆90+，连扳2局，双方大比分2-2进入中场休息。然而休息归来，“霍师傅”突然爆发，连轰4杆60+，一波4连鞭后，大比分6-2晋级正赛4强。
第二时段中，迈克尔-霍尔特与2号种子K-威尔逊展开了一场英格兰德比。此前双方共有14次交手，“囧哥”9胜5负占据上风，且最近一次在2020斯诺克苏格兰公开赛上的交锋中，K-威尔逊也是大比分4-2胜出。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是首场长局制的较量。
本场比赛，“囧哥”开场连轰2杆50+，一波3连鞭后，大比分3-0领先。霍尔特打出1杆60+，扳回一局，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，第五局，K-威尔逊凭借单杆72分，战胜打出单杆50分的霍尔特，再下一城，大比分4-1领先。此后，霍尔特再轰1杆70+，连扳2局，大比分追至3-4只差一局。关键时刻，“囧哥”连轰2杆60+，再下2局，大比分6-3晋级四强战。
同时段另一场比赛中，英格兰选手杰克-利索夫斯基对阵4号种子马克-艾伦。他俩此前曾交手过11次，“小司机”6胜5负稍占上风，不过，在上赛季的2次对决中都是“小钢炮”获胜。两人最近一次碰面是在2024斯诺克世界大奖赛上，当时北爱尔兰人大比分4-2胜出。这是双方第2场“三大赛”以及英锦赛的对决，还是第6场长局制的比拼。
（清泠）
【球员介绍】
2026年9月的一个意甲周末，AC米兰客场被尤文图斯在最后时刻绝平，全场1比1。
现在米兰意甲三轮过后排在第六，和榜首差5分。埃莫森和奥卡福的离队谈判还没落地，夏窗的收支表还没合上。这支球队目前最大的问题不是某一场没赢，而是两套逻辑，战术引援和资产套现，在同一个窗口期里互相拉扯，谁也没让谁。
阿莫林赛后说了一句话，意思是新援需要时间适应体系，不会因为一场比赛改变既定方向。这话没错，但也没解决问题，时间是有限的，而他花掉的钱是实打实的。
到了8月底，距离夏窗关闭不到72小时，米兰一边把希门尼斯租去波尔图、一边砸400万欧元租借费签下诺丁汉森林的科尔·哈钦森，还附带超过4000万欧元的买断条款。花着钱、卖着人、租着人，三件事同时干。
这件事要从2025年5月说起。塔雷在拉齐奥干了15年体育总监，带着整条意甲-英超交易人脉加盟米兰。他到任后做的第一件事不是买人，而是卖人。佳夫去了纽卡斯尔，特奥去了利雅得新月，到2026年2月，AC米兰单赛季转会资本收益已经累计到9170万欧元，刷新了队史纪录。
再往后，9月16日欧联杯小组赛主场对萨尔茨堡，阿莫林将第一次在欧战正式启用完整的3-4-2-1，那才是真正的硬仗。
但阿莫林不看账本。这位主教练脑子里只有一套东西：3-4-2-1。他要的不是什么人都行，而是每个位置必须严丝合缝地嵌进体系。拉莫斯是他点名要的中锋，8000万欧元固定转会费；莫雷拉是中场核心，最高可触发6600万欧元。两个人加起来，占了夏窗引援支出的大头。
但经营账和竞技账不是一回事。当你把能卖的人打折卖、把该补的人高价买，最后场上站着的却是一套还没磨合好的阵容，这笔账怎么算都不太对。
老板卡迪纳莱不是足球出身，对他来说，这笔账比任何战术都直观。
首发的两名高价新援拉莫斯和莫雷拉踢满了或接近90分钟，进攻端数据几乎归零。这不是一场普通的平局，花了超过1.3亿欧元引进的"战术拼图"，在第一个真正的考验里集体哑火。
矛盾就从这里开始。管理层觉得卖掉埃莫森、奥卡福能回本，可市场报价没达到预期，这些牌迟迟打不出高价。阿莫林那边却在催，体系需要人填，需要适配的人，不是随便谁都行。
反过来看，塔雷的操作并非没有道理。2026年夏窗，意甲的财务公平政策要求俱乐部把年度收支控制在合规区间，卖人套现是最快的路径。同时欧战报名规则也卡着薪资总额，清理高薪冗余球员才能给新援腾位置。从经营角度讲，塔雷做的事有制度依据。
一场平局不算灾难，但问题是：这两个人是阿莫林整个战术蓝图的支柱，他们没转起来，3-4-2-1就只是画在战术板上的线条。
9月13日，AC米兰客场打拉齐奥，是塔雷离开老东家后第一次以米兰体育总监身份面对旧主。这场比赛的结果会直接检验两件事：阿莫林的体系到底能不能运转，以及塔雷过去几个月搭建的交易网络，有没有真的给米兰带来足够的阵容厚度。
而就在同一时间段，塔雷还在忙着把埃莫森、奥卡福这些不在计划内的球员往外送，一边花钱一边卖人，两条线拧在一起，拧出了AC米兰这个夏天最拧巴的转会逻辑。
意甲前三轮就是这套逻辑的第一次大考。第三轮对尤文，拉莫斯和莫雷拉都进了首发。结果拉莫斯全场丢了14次球权，远远高出意甲中锋场均5.2次的水平。莫雷拉踢了61分钟被换下，进攻端没有拿出任何有说服力的东西。
从现有事实看，AC米兰这个夏窗暴露的不是某一笔买卖亏了，而是俱乐部在"花钱建队"和"卖人回本"之间没有找到平衡点。拉莫斯和莫雷拉能不能在接下来几轮证明自己，埃莫森和奥卡福最终能卖出什么价，将决定这套双轨操作到底是一次精明的资产重组，还是一次两头落空的豪赌。
阿莫林要的是人对了体系才对，塔雷要的是资产先盘活再说话。卡迪纳莱签了字，但他不懂球。
9月的三场比赛，是第一张答卷。
【比赛分析】
但对于崔康熙来讲，输掉这场杯赛，几乎输掉了最后的赌注。由于与俱乐部只剩半年合同，现在，他很难再有机会让上层回心转意。相反，极大声势的下课声，甚至可能给予他更多的麻烦。不过，崔康熙早就对此做好了准备，正如他之前所言道：“我随时都在准备好我的行李。”
，不容否认的是，相比去年，成都队的蜕变还是十分明显。有人认为，这是一种典型的此消彼长。去年成都队在四强战客战山东时，还饱受伤兵满营的影响，尤其是罗慕洛当时的带伤作战，在仅有15分钟的上场时间里，实战表现还是受到一些限制。而彼时的山东队虽然在人员配置上，与今年相比几乎是别无二致，但战术打法上更为追求稳守策略。实际上在个别内部人士看来，崔康熙也是想要仿效去年的那场1比0绝杀，力求在下半场后发制人。比如此次安排克雷桑、卡扎伊什维利和谢文能下半场待命，还有对于郑铮的重点起用，要知道在去年那场四强战，正是这位老将在关键时刻送上了致命一击。
崔康熙很无奈。比赛还没踢完，当成都队打入第3球时，他就颇为不满地把教练证扔到替补席座位上，就在此时，济南奥体中心也响彻“崔康熙下课”的呼声。崔康熙早就习惯了这一切，事实上，很多隔阂就是由此产生。
话虽如此，但不容否认的是，现在的山东泰山队早已是今非昔比。而无形中，伴随联赛成绩的每况愈下，球队和崔康熙所饱受的争议也是越来越大。期间，崔康熙也曾押宝泽卡、卡扎伊什维利、谢文能等爱将的个体发挥，但有时候这种思路会很管用，比如对阵浙江，客战海港；但有时候并不尽然。显而易见的是，靠精神力，并不是一套放之四海而皆准的办法。
但今时已不同往日，这一年来，除了队员们普遍又老了一岁，泰山队的变化相对有限，而成都队不仅喜迎罗慕洛的满血复活，中场有杨明洋、防线有韩鹏飞、刘殿座的加入，而这三人恰好都是现役国脚。泰山方面，泽卡逐渐找回巅峰状态是一个不争的事实，但在最近一系列比赛中，他更多时候陷入到与对方球员的缠头，防守任务越来越多；至于卡扎尔和马德鲁加，后者在此役战至中段被换下，足以说明在崔康熙心目中的地位，而前者虽然是打入一球，但也因为送上一个位置极好的定位球而备受指责。赛后，卡扎尔也无奈地说：“防守是大家集体的事情，出现问题需要球队整体吸取教训，我们不能说防守出现问题，在于某个球员个体出现问题，希望回去以后我们好好总结，在今后少犯类似的问题。”
而和往常相似的是，倍感失意的崔康熙并没有出席赛后记者会。助理教练金铉敏的露面，简直就是例行公事：“对于本场比赛，我想表达对球迷的歉意。”随后，金铉敏还指出：“球员按照战术部署，踢出来了我们所准备的东西。”这是让很多人十分不满的一句话。是役，山东队虽然没有被蓉城打花，但在进攻端几乎没有创造出什么威胁。虽然从数据上来讲，他们并未落入太大下风，比如射门数还比成都队多出1次，但不得不承认是，绝对机会还是着实有限。尤其在面对徐正源固守的5后卫体系时，崔康熙这一次显得有点儿无济于事。
去年三次带队对阵成都，崔康熙拿下了三连胜，这其中，在足协杯四强战的那场1比0，在一定程度上保住了老崔的帅位。然而时过境迁，鲁蓉又在杯赛相遇，徐正源俨然成为他不可逾越的一道障碍——早在两个多月以前，山东队就在主场被成都蓉城3球横扫，只不过此番的失利又多了一层意义：几乎提前宣告山东队本赛季的四大皆空。
只是如记者之前所介绍，涉及到崔康熙的去留，并非如外界想象得那么简单。毕竟现在的俱乐部股权架构，是由三家企业组成，而且涉及到一些重大问题时，恐怕还得要请示更高层领导予以决策。当然，在足协杯出局后，留给泰山足球人所思考的，也不仅仅是崔康熙去留与否的问题。球队如何迅速稳居大局？怎样能够早日恢复元气？包括新老交替，以及俱乐部运营的长远规划，这些课题虽然还没有到刻不容缓，但早已是摆在面前。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月30日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第七日战罢。在4场1/4决赛中，中国独苗、11号种子张安达虽然打出1杆破百、挽救2个赛点，但仍以大比分2-6不敌3号种子贾德-特鲁姆普，止步8强，中国选手就此全军覆没；此外，2号种子K-威尔逊、4号种子马克-艾伦以及非种子选手巴里-霍金斯杀入四强战。这样，4强全部产生。
正赛第七日进行的是全部4场正赛1/4决赛。第一时段中，3号种子贾德-特鲁姆普对阵中国独苗、11号种子张安达。此前双方共交手过8次，“王牌君”5胜3负稍占上风；不过两人最近一次碰面是在2023斯诺克苏格兰公开赛上，当时达仔大比分4-2获胜。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是第3场长局制的较量。
本场比赛，双方打得大起大落。艾伦开场打出单杆59分，先下一城后，利索夫斯基凭借1杆破百和1杆80+，打出一波3连鞭，大比分3-1反超，领先进入中场休息。然而休息归来，“小钢炮”迎来爆发期，凭借1杆破百和3杆50+，打出一波5连鞭，大比分6-3逆转晋级正赛4强。
本场比赛，特鲁姆普火力全开，凭借2杆60+和3杆破百，打出一波5连鞭，大比分5-0率先拿到赛点。其中，上半场，张安达1分没得，算上第五局开局的单杆61分，“王牌君”在4局半中连续得到527分，差一点打破由罗尼-奥沙利文保持的556分的单场连续得分纪录。此后，张安达凭借防守和1杆破百，挽救2个赛点。第八局，特鲁姆普再轰1杆破百，大比分6-2轻松晋级四强战。至此，中国选手在本届英锦赛上全军覆没。
同时段另一场比赛中，巴里-霍金斯与9号种子肖恩-墨菲展开了一场英格兰德比。他俩此前曾有过21次交手，“魔术师”13胜8负占据上风；不过双方最近一次碰面还要追溯到2022斯诺克大师赛上，当时“霍师傅”大比分6-2获胜。这是双方第6场“三大赛”的较量，也是第2场英锦赛的对决，还是第8场长局制的比拼。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
本场比赛，霍金斯开场打出1杆60+，先胜2局，大比分2-0领先。随后，墨菲轰出1杆破百和1杆90+，连扳2局，双方大比分2-2进入中场休息。然而休息归来，“霍师傅”突然爆发，连轰4杆60+，一波4连鞭后，大比分6-2晋级正赛4强。
第二时段中，迈克尔-霍尔特与2号种子K-威尔逊展开了一场英格兰德比。此前双方共有14次交手，“囧哥”9胜5负占据上风，且最近一次在2020斯诺克苏格兰公开赛上的交锋中，K-威尔逊也是大比分4-2胜出。这是他俩首场“三大赛”以及英锦赛对决，也是首场长局制的较量。
本场比赛，“囧哥”开场连轰2杆50+，一波3连鞭后，大比分3-0领先。霍尔特打出1杆60+，扳回一局，大比分1-3落后进入中场休息。休息归来，第五局，K-威尔逊凭借单杆72分，战胜打出单杆50分的霍尔特，再下一城，大比分4-1领先。此后，霍尔特再轰1杆70+，连扳2局，大比分追至3-4只差一局。关键时刻，“囧哥”连轰2杆60+，再下2局，大比分6-3晋级四强战。
同时段另一场比赛中，英格兰选手杰克-利索夫斯基对阵4号种子马克-艾伦。他俩此前曾交手过11次，“小司机”6胜5负稍占上风，不过，在上赛季的2次对决中都是“小钢炮”获胜。两人最近一次碰面是在2024斯诺克世界大奖赛上，当时北爱尔兰人大比分4-2胜出。这是双方第2场“三大赛”以及英锦赛的对决，还是第6场长局制的比拼。
（清泠）
【球员介绍】
2026年9月的一个意甲周末，AC米兰客场被尤文图斯在最后时刻绝平，全场1比1。
现在米兰意甲三轮过后排在第六，和榜首差5分。埃莫森和奥卡福的离队谈判还没落地，夏窗的收支表还没合上。这支球队目前最大的问题不是某一场没赢，而是两套逻辑，战术引援和资产套现，在同一个窗口期里互相拉扯，谁也没让谁。
阿莫林赛后说了一句话，意思是新援需要时间适应体系，不会因为一场比赛改变既定方向。这话没错，但也没解决问题，时间是有限的，而他花掉的钱是实打实的。
到了8月底，距离夏窗关闭不到72小时，米兰一边把希门尼斯租去波尔图、一边砸400万欧元租借费签下诺丁汉森林的科尔·哈钦森，还附带超过4000万欧元的买断条款。花着钱、卖着人、租着人，三件事同时干。
这件事要从2025年5月说起。塔雷在拉齐奥干了15年体育总监，带着整条意甲-英超交易人脉加盟米兰。他到任后做的第一件事不是买人，而是卖人。佳夫去了纽卡斯尔，特奥去了利雅得新月，到2026年2月，AC米兰单赛季转会资本收益已经累计到9170万欧元，刷新了队史纪录。
再往后，9月16日欧联杯小组赛主场对萨尔茨堡，阿莫林将第一次在欧战正式启用完整的3-4-2-1，那才是真正的硬仗。
但阿莫林不看账本。这位主教练脑子里只有一套东西：3-4-2-1。他要的不是什么人都行，而是每个位置必须严丝合缝地嵌进体系。拉莫斯是他点名要的中锋，8000万欧元固定转会费；莫雷拉是中场核心，最高可触发6600万欧元。两个人加起来，占了夏窗引援支出的大头。
但经营账和竞技账不是一回事。当你把能卖的人打折卖、把该补的人高价买，最后场上站着的却是一套还没磨合好的阵容，这笔账怎么算都不太对。
老板卡迪纳莱不是足球出身，对他来说，这笔账比任何战术都直观。
首发的两名高价新援拉莫斯和莫雷拉踢满了或接近90分钟，进攻端数据几乎归零。这不是一场普通的平局，花了超过1.3亿欧元引进的"战术拼图"，在第一个真正的考验里集体哑火。
矛盾就从这里开始。管理层觉得卖掉埃莫森、奥卡福能回本，可市场报价没达到预期，这些牌迟迟打不出高价。阿莫林那边却在催，体系需要人填，需要适配的人，不是随便谁都行。
反过来看，塔雷的操作并非没有道理。2026年夏窗，意甲的财务公平政策要求俱乐部把年度收支控制在合规区间，卖人套现是最快的路径。同时欧战报名规则也卡着薪资总额，清理高薪冗余球员才能给新援腾位置。从经营角度讲，塔雷做的事有制度依据。
一场平局不算灾难，但问题是：这两个人是阿莫林整个战术蓝图的支柱，他们没转起来，3-4-2-1就只是画在战术板上的线条。
9月13日，AC米兰客场打拉齐奥，是塔雷离开老东家后第一次以米兰体育总监身份面对旧主。这场比赛的结果会直接检验两件事：阿莫林的体系到底能不能运转，以及塔雷过去几个月搭建的交易网络，有没有真的给米兰带来足够的阵容厚度。
而就在同一时间段，塔雷还在忙着把埃莫森、奥卡福这些不在计划内的球员往外送，一边花钱一边卖人，两条线拧在一起，拧出了AC米兰这个夏天最拧巴的转会逻辑。
意甲前三轮就是这套逻辑的第一次大考。第三轮对尤文，拉莫斯和莫雷拉都进了首发。结果拉莫斯全场丢了14次球权，远远高出意甲中锋场均5.2次的水平。莫雷拉踢了61分钟被换下，进攻端没有拿出任何有说服力的东西。
从现有事实看，AC米兰这个夏窗暴露的不是某一笔买卖亏了，而是俱乐部在"花钱建队"和"卖人回本"之间没有找到平衡点。拉莫斯和莫雷拉能不能在接下来几轮证明自己，埃莫森和奥卡福最终能卖出什么价，将决定这套双轨操作到底是一次精明的资产重组，还是一次两头落空的豪赌。
阿莫林要的是人对了体系才对，塔雷要的是资产先盘活再说话。卡迪纳莱签了字，但他不懂球。
9月的三场比赛，是第一张答卷。
📷 奥克兰FCVS西悉尼流浪者精彩图集
