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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
天津渤海银行女排庆贺胜利
日本NEC红箭0-3负巴西乌贝兰迪亚海滩（17-25、23-25、16-25）
2024年女排世俱杯小组赛第2比赛日赛果如下：
天津女排虽实力上处于下风，但在本场比赛中敢打敢拼，发拦针对性较强且双主李盈莹和王艺竹在关键分的争夺中进攻屡有斩获。在米兰接应埃格努进攻屡屡出现失误的情况下，天津队把握住战机直落三局爆冷获胜。
A组：
此役天津渤海银行首发派出主攻王艺竹、李盈莹，副攻费蒂索娃（俄罗斯）、王媛媛，接应陈博雅，二传姚迪和自由人刘立雯。意大利米兰女排先发亮相的是主攻希拉、达尔德鲁普（荷兰），副攻达内西、库尔塔吉奇（塞尔维亚），接应埃格努，二传奥罗和自由人福留慧美（日本）。
巴西米纳斯3-0胜埃及扎马雷克（25-17、25-21、25-14）
B组：
中国天津渤海银行3-0胜意大利米兰（25-21、25-22、25-23）
本场较量天津渤海银行的主攻李盈莹力夺22分，主攻王艺竹贡献11分，副攻费蒂索娃（俄罗斯）赢得9分，接应陈博雅和副攻王媛媛均进账5分。米兰的接应埃格努同获22分与李盈莹并列本场得分王，主攻达尔德鲁普拿下10分，副攻库尔塔吉奇得到8分，副攻达内西和主攻希拉双双收获7分。
意大利科内利亚诺3-0胜越南宁平连越邮政银行（25-16、25-8、25-15）
北京时间12月18日晚，2024年女排世俱杯小组赛第2比赛日的较量在中国杭州结束，A组的中国天津渤海银行女排发挥出色，3-0力克小组最强对手意大利米兰，赢得两连胜后基本锁定4强，三局比分为25-21、25-22和25-23。落败的米兰女排遭遇本届世俱杯的首场失利。两战皆捷全取6分的天津女排末轮对阵巴西米纳斯赢下一局即可确保进入四强战。
（高加索）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间4月6日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
鹈鹕遭遇4连败，仍排在西部第七，但仅领先西部第九的湖人1个胜场。麦科勒姆空砍31分6篮板4助攻，瓦兰丘纳斯26分7篮板7助攻，墨菲16分8篮板4助攻，琼斯15分4篮板3助攻3抢断。
凯尔特人101-100险胜国王：
国王错失良机，输掉本场之后战绩与湖人持平，仅凭交手优势排在西部第八，跌入附加赛下半区的可能性大增。福克斯空砍40分4篮板，萨博尼斯16分16篮板6助攻，穆雷10分11篮板4助攻，巴恩斯10分5篮板。
文班亚马关键大帽率队逆转，全场他得到17分12篮板9助攻3盖帽。格拉汉姆20分5助攻3抢断，马穆凯拉什维利15分5篮板，尚帕尼15分4篮板4助攻，科林斯15分7篮板3助攻，布兰纳姆14分2助攻，琼斯14分4助攻。
马刺111-109逆转险胜鹈鹕：
凯尔特人取得4连胜，豪泽首发出战18投1中，三分13中1得到3分7篮板3助攻。塔图姆15中5，三分6中1得到17分6篮板5助攻，普理查德21分3助攻，波尔津吉斯20分11篮板，霍勒迪10分4篮板7助攻。
（修楚）
【球员介绍】
“我赛前就强调不要得牌，要注意动作，不要随意铲球。但很可惜，中超有很多类似情况，突发变化改变了比赛。”这是4月19日北京国安6比1大胜山东泰山赛后，山东泰山教练崔康熙无奈的发言。上半场27分钟开始，泰山队10分钟内连续吃到2张红牌，吴兴涵和泽卡相继下场，使得尝场上形势急转直下，最终被国安打出本赛季迄今最大比分胜绩。
本赛季开始前，中国足协和年初正式成立的中足联都将严肃赛风赛纪作为主抓的重点工作。但中超前两轮还是出现6张红牌，第3轮单轮5张红牌，第8轮中超国安与泰山的比赛，是本赛季中超首场单场出现3张红牌的比赛，而且全是直接红牌。上次中超前8轮单场3张红牌是2022赛季第2轮成都蓉城对北京国安，也只有2张直接红牌。
第1轮山东泰山队主场对河南队，门将王大雷早早红牌离场，少一人的泰山队未能全取3分；第2轮升班马大连英博客战山东泰山，卡兰加扳平比分后6分钟就红牌下场，少一人的大连英博连失3球惨败；同一轮，成都蓉城上半场结束前周定洋直接红牌（后被评议为误判），少一人的蓉城队下半场失球，主场输给天津津门虎；第3轮梅州客家主场3比2领先山东泰山后仅8分钟，钟浩然的红牌让泰山队随后连入两球翻盘；北京国安主场1比0领先成都蓉城，恩加德乌红牌下场后国安队少一人被扳平比分；第4轮云南玉昆客战上海申花，下半场1比1时弋腾红牌，多一人的申花队随后由米内罗梅开二度逆转；第5轮云南玉昆主场对青岛海牛，第78分钟宋文杰吃到红牌，8分钟后多一人的玉昆队打入制胜球。
本赛季中超前8轮62场比赛（2场比赛推迟），总计多达20张红牌，其中直接红牌13张。第3轮8场出现5张红牌，还都是直接红牌。中超前8轮比赛单轮最多5张红牌，追平了2016和2019赛季中超前8轮单轮最多红牌数，但当时两个赛季合计只有1张是直接红牌（2019赛季），中超有史以来前8轮单轮得红牌最高的赛季是2012赛季，单轮6张，可即便当时也只有3张直接红牌。
其中，直接红牌占红牌总数2/3，不少是危险的恶劣犯规。泰山的吴兴涵、海牛的金洋洋和林创益飞铲对手，宋文杰抬脚过高鞋钉踢中对手面部，都是危险动作被罚下，深圳的拜合拉木更是拳击对手吃到红牌导致追罚。如何让中超球员控制技术动作和情绪，避免染红导致球队优势变劣势，将是未来中超各队必须高度重视的课题。
本赛季前8轮中超红牌数直线上升，不少红牌葬送了球队占优大好形势。
中超前8轮红牌分布来看，16支中超球队有9支吃到红牌。国安前3轮每轮都有红牌，因此失分严重。国安和泰山前8轮拿到4张红牌并列榜首，泰山和海牛各有3张直接红牌。20张红牌之中，外援只有4张：卡兰加（大连英博）、恩加德乌（北京国安）、恩戈姆（梅州客家）、泽卡（山东泰山），而本土球员多达16张。
这是2019赛季以来近6年中超前8轮红牌最多的赛季。2019赛季前8轮中超64场比赛产生21张红牌，直接红牌11张。本赛季中超前8轮直接红牌多达13张，而之前中超前8轮直接红牌最多是2014赛季（12张）。值得一提的是，2015赛季中超前8轮63场比赛（1场比赛推迟）仅7张红牌，其中直接红牌2张，与2009赛季（64场）并列中超前8轮红牌最少，与2016赛季（63场）并列中超前8轮直接红牌数量最少。
【比赛分析】
天津渤海银行女排庆贺胜利
日本NEC红箭0-3负巴西乌贝兰迪亚海滩（17-25、23-25、16-25）
2024年女排世俱杯小组赛第2比赛日赛果如下：
天津女排虽实力上处于下风，但在本场比赛中敢打敢拼，发拦针对性较强且双主李盈莹和王艺竹在关键分的争夺中进攻屡有斩获。在米兰接应埃格努进攻屡屡出现失误的情况下，天津队把握住战机直落三局爆冷获胜。
A组：
此役天津渤海银行首发派出主攻王艺竹、李盈莹，副攻费蒂索娃（俄罗斯）、王媛媛，接应陈博雅，二传姚迪和自由人刘立雯。意大利米兰女排先发亮相的是主攻希拉、达尔德鲁普（荷兰），副攻达内西、库尔塔吉奇（塞尔维亚），接应埃格努，二传奥罗和自由人福留慧美（日本）。
巴西米纳斯3-0胜埃及扎马雷克（25-17、25-21、25-14）
B组：
中国天津渤海银行3-0胜意大利米兰（25-21、25-22、25-23）
本场较量天津渤海银行的主攻李盈莹力夺22分，主攻王艺竹贡献11分，副攻费蒂索娃（俄罗斯）赢得9分，接应陈博雅和副攻王媛媛均进账5分。米兰的接应埃格努同获22分与李盈莹并列本场得分王，主攻达尔德鲁普拿下10分，副攻库尔塔吉奇得到8分，副攻达内西和主攻希拉双双收获7分。
意大利科内利亚诺3-0胜越南宁平连越邮政银行（25-16、25-8、25-15）
北京时间12月18日晚，2024年女排世俱杯小组赛第2比赛日的较量在中国杭州结束，A组的中国天津渤海银行女排发挥出色，3-0力克小组最强对手意大利米兰，赢得两连胜后基本锁定4强，三局比分为25-21、25-22和25-23。落败的米兰女排遭遇本届世俱杯的首场失利。两战皆捷全取6分的天津女排末轮对阵巴西米纳斯赢下一局即可确保进入四强战。
（高加索）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间4月6日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
鹈鹕遭遇4连败，仍排在西部第七，但仅领先西部第九的湖人1个胜场。麦科勒姆空砍31分6篮板4助攻，瓦兰丘纳斯26分7篮板7助攻，墨菲16分8篮板4助攻，琼斯15分4篮板3助攻3抢断。
凯尔特人101-100险胜国王：
国王错失良机，输掉本场之后战绩与湖人持平，仅凭交手优势排在西部第八，跌入附加赛下半区的可能性大增。福克斯空砍40分4篮板，萨博尼斯16分16篮板6助攻，穆雷10分11篮板4助攻，巴恩斯10分5篮板。
文班亚马关键大帽率队逆转，全场他得到17分12篮板9助攻3盖帽。格拉汉姆20分5助攻3抢断，马穆凯拉什维利15分5篮板，尚帕尼15分4篮板4助攻，科林斯15分7篮板3助攻，布兰纳姆14分2助攻，琼斯14分4助攻。
马刺111-109逆转险胜鹈鹕：
凯尔特人取得4连胜，豪泽首发出战18投1中，三分13中1得到3分7篮板3助攻。塔图姆15中5，三分6中1得到17分6篮板5助攻，普理查德21分3助攻，波尔津吉斯20分11篮板，霍勒迪10分4篮板7助攻。
（修楚）
【球员介绍】
“我赛前就强调不要得牌，要注意动作，不要随意铲球。但很可惜，中超有很多类似情况，突发变化改变了比赛。”这是4月19日北京国安6比1大胜山东泰山赛后，山东泰山教练崔康熙无奈的发言。上半场27分钟开始，泰山队10分钟内连续吃到2张红牌，吴兴涵和泽卡相继下场，使得尝场上形势急转直下，最终被国安打出本赛季迄今最大比分胜绩。
本赛季开始前，中国足协和年初正式成立的中足联都将严肃赛风赛纪作为主抓的重点工作。但中超前两轮还是出现6张红牌，第3轮单轮5张红牌，第8轮中超国安与泰山的比赛，是本赛季中超首场单场出现3张红牌的比赛，而且全是直接红牌。上次中超前8轮单场3张红牌是2022赛季第2轮成都蓉城对北京国安，也只有2张直接红牌。
第1轮山东泰山队主场对河南队，门将王大雷早早红牌离场，少一人的泰山队未能全取3分；第2轮升班马大连英博客战山东泰山，卡兰加扳平比分后6分钟就红牌下场，少一人的大连英博连失3球惨败；同一轮，成都蓉城上半场结束前周定洋直接红牌（后被评议为误判），少一人的蓉城队下半场失球，主场输给天津津门虎；第3轮梅州客家主场3比2领先山东泰山后仅8分钟，钟浩然的红牌让泰山队随后连入两球翻盘；北京国安主场1比0领先成都蓉城，恩加德乌红牌下场后国安队少一人被扳平比分；第4轮云南玉昆客战上海申花，下半场1比1时弋腾红牌，多一人的申花队随后由米内罗梅开二度逆转；第5轮云南玉昆主场对青岛海牛，第78分钟宋文杰吃到红牌，8分钟后多一人的玉昆队打入制胜球。
本赛季中超前8轮62场比赛（2场比赛推迟），总计多达20张红牌，其中直接红牌13张。第3轮8场出现5张红牌，还都是直接红牌。中超前8轮比赛单轮最多5张红牌，追平了2016和2019赛季中超前8轮单轮最多红牌数，但当时两个赛季合计只有1张是直接红牌（2019赛季），中超有史以来前8轮单轮得红牌最高的赛季是2012赛季，单轮6张，可即便当时也只有3张直接红牌。
其中，直接红牌占红牌总数2/3，不少是危险的恶劣犯规。泰山的吴兴涵、海牛的金洋洋和林创益飞铲对手，宋文杰抬脚过高鞋钉踢中对手面部，都是危险动作被罚下，深圳的拜合拉木更是拳击对手吃到红牌导致追罚。如何让中超球员控制技术动作和情绪，避免染红导致球队优势变劣势，将是未来中超各队必须高度重视的课题。
本赛季前8轮中超红牌数直线上升，不少红牌葬送了球队占优大好形势。
中超前8轮红牌分布来看，16支中超球队有9支吃到红牌。国安前3轮每轮都有红牌，因此失分严重。国安和泰山前8轮拿到4张红牌并列榜首，泰山和海牛各有3张直接红牌。20张红牌之中，外援只有4张：卡兰加（大连英博）、恩加德乌（北京国安）、恩戈姆（梅州客家）、泽卡（山东泰山），而本土球员多达16张。
这是2019赛季以来近6年中超前8轮红牌最多的赛季。2019赛季前8轮中超64场比赛产生21张红牌，直接红牌11张。本赛季中超前8轮直接红牌多达13张，而之前中超前8轮直接红牌最多是2014赛季（12张）。值得一提的是，2015赛季中超前8轮63场比赛（1场比赛推迟）仅7张红牌，其中直接红牌2张，与2009赛季（64场）并列中超前8轮红牌最少，与2016赛季（63场）并列中超前8轮直接红牌数量最少。
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