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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
2025中国足协杯第四轮今晚继续进行，上海海港两度落后两度追平，遗憾的是防守端的失误导致本队继续丢掉第三球，最终海港2：3不敌申花。
海港队主教练穆斯卡特排出了联赛客场对阵河南队时一模一样的首发，上半场比赛结束前，海港先丢球一球。不过下半场刚开始，海港就扳平比分。此后双方你来我往，连续获得不少好机会，上下半场莱昂纳多与古斯塔沃各自没能把握住单刀机会，补时9分钟后，海港队最终无缘足协杯第五轮比赛。
“足协杯的赛事是单轮淘汰赛，我们知道这项赛事对我们而言已经结束了，我们当然对这个结果失望，而且考虑到去年我们是冠军，今年止步16强了。今天比赛中有一些关键时刻没有把握住，比赛中两个非常好的单刀机会，上半场莱昂纳多有一个机会，下半场也是，在2：2扳平后古斯塔沃没有把握住，反而被对手进了一球，比赛中有一些时刻没有把握住。”穆斯卡特总结道。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月26日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第三日战罢。当日的4场比赛中，出战的4位TOP16种子又有2人出局：7号种子卢卡-布雷切尔在大比分5-3领先的情况下，连丢3局，大比分5-6被威尔士选手杰克-琼斯逆转；在一场英格兰德比中，10号种子G-威尔逊大比分1-6不敌迈克尔-霍尔特。此外，2号种子K-威尔逊和15号种子克里斯-韦克林分别战胜苏格兰选手斯蒂芬-马奎尔和英格兰选手马修-塞尔特，晋级正赛第二轮。当日4场比赛均无单杆破百诞生。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
第二时段中，7号种子卢卡-布雷切尔对阵威尔士选手杰克-琼斯。此前双方只交手过3次，琼斯2胜1负占据上风，且目前保持着2连胜；最近一次碰面是在2024斯诺克英国公开赛上，当时威尔士人大比分4-2获胜。这是他俩在“三大赛”以及英锦赛上的首次交锋，也是两人的首场长局制较量。
正赛第三日并无中国选手出战。第一时段中，2号种子K-威尔逊对阵苏格兰名将斯蒂芬-马奎尔。此前双方10次交手，“囧哥”7胜3负占据上风；最近一次碰面是在2022斯诺克苏格兰公开赛上，当时K-威尔逊大比分4-2获胜。这是他俩在“三大赛”以及英锦赛上的首次交锋，也是他们的第3次长局制较量。
同时段另一场比赛中，15号种子克里斯-韦克林与马修-塞尔特展开了一场英格兰德比。他俩曾交手6次，塞尔特4胜2负占据上风，不过最近2次对决都是韦克林获胜；最近一次碰面是在2024斯诺克冠军联赛（邀请赛版本）小组赛上，当时韦克林大比分3-0获胜。这同样是双方首次在“三大赛”以及英锦赛上的对决，更是俩人首场长局制的较量。
不过本场比赛，双方好几局都打得比较纠结。霍尔特74-64先下一城后，“老司机”打出单杆72分，扳回一城。然而此后，霍尔特凭借更稳定的发挥和2杆60+，打出一波5连鞭，大比分6-1获胜晋级正赛16强。
本场比赛，双方打得都不好，最终，2号种子K-威尔逊凭借比对手更为稳定的发挥和2杆70+，打出一波6连鞭，大比分6-0横扫苏格兰名将斯蒂芬-马奎尔，晋级正赛第二轮。全场，“囧哥”长台成功率只有40%，不过安全球成功率有85%。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
本场比赛，比利时人先声夺人，但随后，威尔士人打出1杆90+，连扳2局，大比分2-1反超。随后，布雷切尔回敬1杆90+，打出一波3连鞭，大比分4-2领先。琼斯再轰1杆60+，大比分追至3-4。“比利时子弹”也再轰1杆70+，大比分5-3率先拿到赛点。然而关键时刻，威尔士人连救2个赛点后，又在决胜局打出单杆66分，一波3连鞭后，大比分6-5逆转晋级正赛第二轮。
本场比赛，塞尔特先胜2局，大比分2-0领先。韦克林打出单杆75分，扳回一局后，塞尔特回敬单杆68分，再下一城，大比分3-1领先进入中场休息。休息归来，韦克林连扳2局，大比分追成3-3平。塞尔特再胜一局，大比分4-3再次领先。关键时刻，韦克林打出一波3连鞭，大比分6-4逆转晋级正赛16强。
同时段另一场比赛中，10号种子G-威尔逊与迈克尔-霍尔特也展开了一场英格兰德比。两人曾有4次交手，各胜2场平分秋色，不过最近2次对决都是“老司机”获胜；最近一次碰面是在2024斯诺克冠军联赛（排名赛版本）第一阶段小组赛上，当时G-威尔逊大比分3-1获胜。这同样是双方首次在“三大赛”以及英锦赛上的对决，更是俩人首场长局制的较量。
（清泠）
【球员介绍】
10月10日晚，中超第27轮，成都蓉城主场0比1遭天津津门虎补时绝杀。但这场比赛最令人揪心的画面，发生在第28分钟——津门虎队长王秋明在一次拼抢中，被成都蓉城球员杨明洋一脚踢中面部，当场血流不止，两颗门牙被撞掉，被担架抬离球场。
VAR也没有启动。视频助理裁判王巍全程没有介入这次判罚。
第28分钟，中圈附近争抢，杨明洋解围时抬起右脚，鞋底直接踢中王秋明的面部。王秋明痛苦倒地，捂住面部无法起身。
两颗门牙没了，好几颗牙也保不住
队医迅速进场处理，最终王秋明无法坚持，第33分钟被谢蒂内换下，担架将他抬离球场。
这粒进球，不仅击碎了成都蓉城的提前夺冠庆典，也为津门虎拼下了保级路上至关重要的三分。 于根伟说：“非常高兴在客场拿到3分，这也是我们保级之路上非常重要的3分。”
“正是队长的伤退，激励了全队”
有媒体分析，杨明洋这一脚应属鲁莽犯规，需出示黄牌，但程度够不上严重犯规标准，因此不在VAR介入范围内，最终连黄牌也漏掉了。
记者申炜透露，于根伟在赛后发布会上表示：“秋明的两颗门牙被撞掉了”。记者顾颖则在社交媒体上写道：“秋明伤得挺重，但是他回复消息只说‘赢了就好’。有点心酸。”她进一步追问后了解到，王秋明正在医院等待缝合，除了外伤，有好几颗牙齿也保不住了。
而对于王秋明来说，这场比赛他可能无法再站在球场上庆祝。两颗门牙被踢掉、多颗牙齿保不住、面部外伤等待缝合——他用自己身体最脆弱的部分，换来了球队最宝贵的三分。
一脚踢脸，裁判连犯规都没吹
现场画面显示，王秋明离场时捂着脸，面部出血明显。
赛后，王秋明的伤情远比场上看到的更严重。
这场比赛对津门虎而言，是队史第1000场正式比赛。于根伟赛后坦言，球队付出了“比较大的代价”：“我们的队长王秋明在上半场一次拼抢中两颗门牙被撞掉。我觉得，可能也正是他的这次伤退，更大地激励了球队，必须要拼下这场比赛。”
但让津门虎球员和教练组愤怒的是，主裁判金希坤没有向杨明洋出示任何牌，甚至连犯规都没有吹罚，球权反而判给了成都蓉城。津门虎球员围住裁判质疑，基莱斯长时间与蓉城球员交流，杨明洋和罗慕洛都做出手势示意并非故意。
然而，韩国籍主裁判金希坤的判罚，让所有人目瞪口呆。
事实也的确如此。在王秋明伤退后，津门虎全队拼抢更加凶狠，防守更加坚决。第91分钟，孙铭谦左路突破后横传门前，基莱斯扫射进球，1比0完成绝杀。
顾颖还透露了一个细节：王秋明在医院治疗期间，通过手机关注着津门虎的比赛。在面部重伤、牙齿脱落的情况下，他心里想的仍然是球队。
他是天津津门虎的队长。这一夜，他用两颗门牙，诠释了这两个字的分量。
【比赛分析】
2025中国足协杯第四轮今晚继续进行，上海海港两度落后两度追平，遗憾的是防守端的失误导致本队继续丢掉第三球，最终海港2：3不敌申花。
海港队主教练穆斯卡特排出了联赛客场对阵河南队时一模一样的首发，上半场比赛结束前，海港先丢球一球。不过下半场刚开始，海港就扳平比分。此后双方你来我往，连续获得不少好机会，上下半场莱昂纳多与古斯塔沃各自没能把握住单刀机会，补时9分钟后，海港队最终无缘足协杯第五轮比赛。
“足协杯的赛事是单轮淘汰赛，我们知道这项赛事对我们而言已经结束了，我们当然对这个结果失望，而且考虑到去年我们是冠军，今年止步16强了。今天比赛中有一些关键时刻没有把握住，比赛中两个非常好的单刀机会，上半场莱昂纳多有一个机会，下半场也是，在2：2扳平后古斯塔沃没有把握住，反而被对手进了一球，比赛中有一些时刻没有把握住。”穆斯卡特总结道。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间11月26日凌晨，2024斯诺克英锦赛正赛第三日战罢。当日的4场比赛中，出战的4位TOP16种子又有2人出局：7号种子卢卡-布雷切尔在大比分5-3领先的情况下，连丢3局，大比分5-6被威尔士选手杰克-琼斯逆转；在一场英格兰德比中，10号种子G-威尔逊大比分1-6不敌迈克尔-霍尔特。此外，2号种子K-威尔逊和15号种子克里斯-韦克林分别战胜苏格兰选手斯蒂芬-马奎尔和英格兰选手马修-塞尔特，晋级正赛第二轮。当日4场比赛均无单杆破百诞生。
包括傅家俊、张家玮和王雨晨3位中国香港选手在内，共有22位中国球员出战资格赛的比赛。在经历了4轮资格赛后，只有吴宜泽、赵心童、雷佩凡和贺国强4人晋级正赛。另外，算上8号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉和16号种子肖国栋，在正赛32强中共有8位中国选手。
第二时段中，7号种子卢卡-布雷切尔对阵威尔士选手杰克-琼斯。此前双方只交手过3次，琼斯2胜1负占据上风，且目前保持着2连胜；最近一次碰面是在2024斯诺克英国公开赛上，当时威尔士人大比分4-2获胜。这是他俩在“三大赛”以及英锦赛上的首次交锋，也是两人的首场长局制较量。
正赛第三日并无中国选手出战。第一时段中，2号种子K-威尔逊对阵苏格兰名将斯蒂芬-马奎尔。此前双方10次交手，“囧哥”7胜3负占据上风；最近一次碰面是在2022斯诺克苏格兰公开赛上，当时K-威尔逊大比分4-2获胜。这是他俩在“三大赛”以及英锦赛上的首次交锋，也是他们的第3次长局制较量。
同时段另一场比赛中，15号种子克里斯-韦克林与马修-塞尔特展开了一场英格兰德比。他俩曾交手6次，塞尔特4胜2负占据上风，不过最近2次对决都是韦克林获胜；最近一次碰面是在2024斯诺克冠军联赛（邀请赛版本）小组赛上，当时韦克林大比分3-0获胜。这同样是双方首次在“三大赛”以及英锦赛上的对决，更是俩人首场长局制的较量。
不过本场比赛，双方好几局都打得比较纠结。霍尔特74-64先下一城后，“老司机”打出单杆72分，扳回一城。然而此后，霍尔特凭借更稳定的发挥和2杆60+，打出一波5连鞭，大比分6-1获胜晋级正赛16强。
本场比赛，双方打得都不好，最终，2号种子K-威尔逊凭借比对手更为稳定的发挥和2杆70+，打出一波6连鞭，大比分6-0横扫苏格兰名将斯蒂芬-马奎尔，晋级正赛第二轮。全场，“囧哥”长台成功率只有40%，不过安全球成功率有85%。
2024斯诺克英锦赛正赛于当地时间11月23日-12月1日在英国约克郡的巴比坎中心（Barbican Centre）举行。赛程方面，前7个比赛日，每天进行4场比赛，分为2个时段，每个时段2场比赛，第8日共进行2场四强战，2个时段各1场，第9日进行决赛；赛制方面，正赛从第一轮到四强战，全部采用11局6胜制，而决赛则采用19局10胜制，分为2个阶段进行。
本场比赛，比利时人先声夺人，但随后，威尔士人打出1杆90+，连扳2局，大比分2-1反超。随后，布雷切尔回敬1杆90+，打出一波3连鞭，大比分4-2领先。琼斯再轰1杆60+，大比分追至3-4。“比利时子弹”也再轰1杆70+，大比分5-3率先拿到赛点。然而关键时刻，威尔士人连救2个赛点后，又在决胜局打出单杆66分，一波3连鞭后，大比分6-5逆转晋级正赛第二轮。
本场比赛，塞尔特先胜2局，大比分2-0领先。韦克林打出单杆75分，扳回一局后，塞尔特回敬单杆68分，再下一城，大比分3-1领先进入中场休息。休息归来，韦克林连扳2局，大比分追成3-3平。塞尔特再胜一局，大比分4-3再次领先。关键时刻，韦克林打出一波3连鞭，大比分6-4逆转晋级正赛16强。
同时段另一场比赛中，10号种子G-威尔逊与迈克尔-霍尔特也展开了一场英格兰德比。两人曾有4次交手，各胜2场平分秋色，不过最近2次对决都是“老司机”获胜；最近一次碰面是在2024斯诺克冠军联赛（排名赛版本）第一阶段小组赛上，当时G-威尔逊大比分3-1获胜。这同样是双方首次在“三大赛”以及英锦赛上的对决，更是俩人首场长局制的较量。
（清泠）
【球员介绍】
10月10日晚，中超第27轮，成都蓉城主场0比1遭天津津门虎补时绝杀。但这场比赛最令人揪心的画面，发生在第28分钟——津门虎队长王秋明在一次拼抢中，被成都蓉城球员杨明洋一脚踢中面部，当场血流不止，两颗门牙被撞掉，被担架抬离球场。
VAR也没有启动。视频助理裁判王巍全程没有介入这次判罚。
第28分钟，中圈附近争抢，杨明洋解围时抬起右脚，鞋底直接踢中王秋明的面部。王秋明痛苦倒地，捂住面部无法起身。
两颗门牙没了，好几颗牙也保不住
队医迅速进场处理，最终王秋明无法坚持，第33分钟被谢蒂内换下，担架将他抬离球场。
这粒进球，不仅击碎了成都蓉城的提前夺冠庆典，也为津门虎拼下了保级路上至关重要的三分。 于根伟说：“非常高兴在客场拿到3分，这也是我们保级之路上非常重要的3分。”
“正是队长的伤退，激励了全队”
有媒体分析，杨明洋这一脚应属鲁莽犯规，需出示黄牌，但程度够不上严重犯规标准，因此不在VAR介入范围内，最终连黄牌也漏掉了。
记者申炜透露，于根伟在赛后发布会上表示：“秋明的两颗门牙被撞掉了”。记者顾颖则在社交媒体上写道：“秋明伤得挺重，但是他回复消息只说‘赢了就好’。有点心酸。”她进一步追问后了解到，王秋明正在医院等待缝合，除了外伤，有好几颗牙齿也保不住了。
而对于王秋明来说，这场比赛他可能无法再站在球场上庆祝。两颗门牙被踢掉、多颗牙齿保不住、面部外伤等待缝合——他用自己身体最脆弱的部分，换来了球队最宝贵的三分。
一脚踢脸，裁判连犯规都没吹
现场画面显示，王秋明离场时捂着脸，面部出血明显。
赛后，王秋明的伤情远比场上看到的更严重。
这场比赛对津门虎而言，是队史第1000场正式比赛。于根伟赛后坦言，球队付出了“比较大的代价”：“我们的队长王秋明在上半场一次拼抢中两颗门牙被撞掉。我觉得，可能也正是他的这次伤退，更大地激励了球队，必须要拼下这场比赛。”
但让津门虎球员和教练组愤怒的是，主裁判金希坤没有向杨明洋出示任何牌，甚至连犯规都没有吹罚，球权反而判给了成都蓉城。津门虎球员围住裁判质疑，基莱斯长时间与蓉城球员交流，杨明洋和罗慕洛都做出手势示意并非故意。
然而，韩国籍主裁判金希坤的判罚，让所有人目瞪口呆。
事实也的确如此。在王秋明伤退后，津门虎全队拼抢更加凶狠，防守更加坚决。第91分钟，孙铭谦左路突破后横传门前，基莱斯扫射进球，1比0完成绝杀。
顾颖还透露了一个细节：王秋明在医院治疗期间，通过手机关注着津门虎的比赛。在面部重伤、牙齿脱落的情况下，他心里想的仍然是球队。
他是天津津门虎的队长。这一夜，他用两颗门牙，诠释了这两个字的分量。
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