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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
12月13日，欧冠小组赛第6轮，国际米兰主场0-0战平皇家社会，小组第二出线。
第95分钟，劳塔罗小禁区抽射，险些绝杀。
国米首发：1-索默、15-阿切尔比、36-达米安、30-奥古斯托、7-夸德拉多、16-弗拉泰西、20-恰尔汗奥卢（82‘ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良（65’ 23-巴雷拉）、32-迪马尔科（77‘ 95-巴斯托尼）、9-图拉姆（65’ 8-阿瑙托维奇）、70-桑切斯（65‘ 10-劳塔罗）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
奇才：乔治21分1板4助3断、库利巴利19分2板1助3断、迪班萨14分4板3助、卡林顿14分1助、特雷·约翰逊13分3助2断、杨11分3板11助、尚帕尼7分3板、萨尔6分9板、比克曼5分1助、艾顿4分7板4助、莱利3分1板1助、曼恩3分1助、奥克帕拉2分2板、基尔斯1板。
篮网：迈克尔·波特22分4板2断、特拉奥雷17分1板2助、克洛尼15分3板4助、埃利斯15分1板、兰德尔14分4板9助、大瓦格纳13分5板1助2断、纳尔逊9分4板1助、米诺特6分2板、夏普4分2板3助3断、约翰逊4分1板1助、杰明4分3助、曼恩3分2板、鲍威尔3分1板、沃尔夫2分1板1助、萨拉夫4助。
双方数据
NBA季前赛今日继续开打，奇才和篮网迎来有一场交手，奇才方面浓眉哥今天缺席比赛。
首节对决两支球队大打对攻互不相让，这一节也成了小波特和乔治的进攻端对决，前者拿下13分，后者也有12分入账；次节双方延续疯砍对攻，这一节篮网轰下37分，奇才更是攻下40分，整个上半场双方命中率均在50%以上，且两队均以50%的命中率命中至少10记三分，半场结束时篮网手握1分领先。休息归来双方继续保留主力阵容，奇才开局短暂反超比分但没能守住阵地，篮网节中送上一波9-0的攻势重新控制局势；末节双方基本派遣第三阵容替补出战，奇才虽然一直咬住比分但无力扭转局势，篮网最后时刻送上8-0的攻势终结比赛。最终，篮网131-122战胜奇才拿下比赛。
（医生）
【球员介绍】
一场武汉盛帆女篮与湖北某知名高校女篮的内部训练赛，原本旨在交流球技互相提升，未曾想却演变成群体性冲突事件。作为当事一方的武汉盛帆女篮及球员丁奕可均已经公开发布道歉信，俱乐部承认对此负有管理责任，会有相应举措补齐管理漏洞，丁奕可也道歉承认错误，且完全接受俱乐部的一切处理决定。
至于丁奕可本人也是郑重道歉，深刻检讨了自己在冲突事件当中的不理性行为，并表示完全接受俱乐部对她的一切处理决定，并在道歉信最后向所有人诚恳说一声：对不起。
当然，武汉盛帆女篮除了进行道歉之外，还给进行劝架、克制不还手的邢欣、周静、尚迪等球员颁发10万元“打不还手奖”，也体现俱乐部用“道歉+表彰”双管齐下的方式完成自我审视与科学管理。
武汉盛帆女篮在用自己的方式为竞技体育赛场“立规矩”，如果所有的竞技体育参与者都能秉持相同的做法，自然能够最大程度规范赛场风气，也才能让所有参与者、所有球迷“不烧心”。只是目前竞技体育赛场尚无法做到如此程度，在冲突事件发生之后，所有人都需要克制去解决问题，但克制不该变成单方面的“忍气吞声”。
回顾本次群体性冲突事件的根源，需要追溯到10月13日下午，武汉盛帆女篮与湖北某知名高校女篮进行的内部交流训练赛。在比赛进行到第三节的拼抢过程中，湖北某知名高校女篮球员连续对武汉盛帆女篮球员丁奕可恶意犯规，且犯规方的犯规动作过大存在伤害对手风险，导致丁奕可情绪失控，进而与犯规球员发生口角冲突。
奈何，在武汉盛帆女篮与丁奕可均已经公开道歉，且武汉盛帆女篮俱乐部还公布相应处罚措施与后续整改方式情况下，湖北某知名高校女篮的处理方式却是装聋作哑，自然是极为讽刺的“现实”。当挨打的道歉，打人的却无动于衷，自然是不利于体育赛场风气的建设，自然也会造成恶劣的社会影响。
竞技体育赛场，球员因为犯规动作与言语行为等冲突屡见不鲜，但正确方式自然是裁判与其余人员去“劝架”避免事态扩大化。奈何，湖北某知名高校女篮数十名人员包括球员、教练与相关工作人员，冲进赛场并非是为了劝架，反而是对丁奕可实施推搡、摔按等过激行为，导致丁奕可多处受伤送医缝合四针。
实则，武汉盛帆女篮俱乐部自2024年首创“打不还手奖”，后续衍生出配套的“罚不还口奖”，其目的是鼓励队员赛场克制，不与对手/裁判爆发冲突，同时也是俱乐部用特殊方式表达对赛场争议判罚的态度。
武汉盛帆女篮同时也给进行劝架、克制不还手的邢欣、周静、尚迪等球员颁发10万元“打不还手奖”，体现俱乐部“道歉+表彰”兼顾的理性态度。只是作为当事另一方的湖北某知名高校女篮，其数十名人员冲入赛场才是引发群体性肢体冲突的更大过错方，却选择“装聋作哑”的态度回避，无疑才更应该进行公开赔礼道歉。
早在2024年2月17日WCBA常规赛，武汉盛帆女篮2分惜败天津女篮。武汉盛帆女篮俱乐部赛后认为该场比赛存在巨大判罚争议，天津全场43次罚球，创下WCBA五年纪录，而武汉盛帆女篮三名主力犯满被罚下。在比赛最后2.2秒，丁奕可遭到对方球员击打面部倒地，丁奕可全程没有还手，没有激化矛盾，避免赛场斗殴。武汉盛帆女篮在2月19日宣布，颁发10万元“打不还手奖”，表彰丁奕可与全队克制行为，引发舆论的巨大讨论。
不难看出来，武汉盛帆女篮对于赛场冲突事件是“零容忍”态度，俱乐部与球员均是第一时间做出最诚恳的道歉与最合理的处理方式。只是一场从场上争执演变为多人群体性冲突事件，甚至成为造成球员受伤的赛场事件，责任从来不是单方面，作为更大过错方的湖北某知名高校女篮同样需要为不理性行为进行“负责”。
毫无疑问，竞技体育冲突事件屡见不鲜，却并非不能完全避免，毕竟拼的是球技，不是拳脚；比的是韧性，不是戾气。在群体性冲突事件发生后，武汉盛帆女篮的态度相当明确，俱乐部与涉事球员丁奕可均已经公开道歉，俱乐部承认丁奕可未能较好地控制自身情绪，违背俱乐部一直倡导的“打不还手”的纪律准则，因而已经责成丁奕可正式道歉，且对球队管理团队和丁奕可进行内部严肃处理，同时开展相关专题警示教育学习，压实管理责任补齐管理漏洞等。
此外，武汉盛帆女篮的邢欣、周静、尚迪等球员，第一时间上前进行劝架与控制场面，却架不住对方数十名人员冲进赛场的过激行为，导致去劝架的多名武汉盛帆女篮球员也不同程度受伤，无疑是最令人不愿意看到的情况。
再往后，在2025年12月“罚不还口奖”首次登场，则是因为WCBA常规赛A组第11轮，武汉盛帆主场对阵浙江女篮的比赛，武汉盛帆女篮在领先18分情况下，第四节短短9分钟出现十余次不利于主队的争议吹罚，促成浙江女篮完成大逆转。武汉盛帆女篮面对连续争议判罚，场上队员、教练没有和裁判争执、没有出言对抗，做到罚不还口，坚守纪律。武汉盛帆女篮随后宣布设立10万元“罚不还口奖”奖励全队能够面对判罚争议判罚，做到不顶嘴、不争执全程保持理性。
赛场文明从来都需要双方共同守护，不能只要求一方反思认错。正是基于如此道理，在武汉盛帆女篮与丁奕可均已经道歉情况下，作为冲突另一方的湖北某知名高校女篮，同样需要直面群体性过激伤人的行为，需要承担相应责任，并且进行公开道歉，而她们的道歉何时会到来？
【比赛分析】
12月13日，欧冠小组赛第6轮，国际米兰主场0-0战平皇家社会，小组第二出线。
第95分钟，劳塔罗小禁区抽射，险些绝杀。
国米首发：1-索默、15-阿切尔比、36-达米安、30-奥古斯托、7-夸德拉多、16-弗拉泰西、20-恰尔汗奥卢（82‘ 21-阿斯拉尼）、22-姆希塔良（65’ 23-巴雷拉）、32-迪马尔科（77‘ 95-巴斯托尼）、9-图拉姆（65’ 8-阿瑙托维奇）、70-桑切斯（65‘ 10-劳塔罗）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
奇才：乔治21分1板4助3断、库利巴利19分2板1助3断、迪班萨14分4板3助、卡林顿14分1助、特雷·约翰逊13分3助2断、杨11分3板11助、尚帕尼7分3板、萨尔6分9板、比克曼5分1助、艾顿4分7板4助、莱利3分1板1助、曼恩3分1助、奥克帕拉2分2板、基尔斯1板。
篮网：迈克尔·波特22分4板2断、特拉奥雷17分1板2助、克洛尼15分3板4助、埃利斯15分1板、兰德尔14分4板9助、大瓦格纳13分5板1助2断、纳尔逊9分4板1助、米诺特6分2板、夏普4分2板3助3断、约翰逊4分1板1助、杰明4分3助、曼恩3分2板、鲍威尔3分1板、沃尔夫2分1板1助、萨拉夫4助。
双方数据
NBA季前赛今日继续开打，奇才和篮网迎来有一场交手，奇才方面浓眉哥今天缺席比赛。
首节对决两支球队大打对攻互不相让，这一节也成了小波特和乔治的进攻端对决，前者拿下13分，后者也有12分入账；次节双方延续疯砍对攻，这一节篮网轰下37分，奇才更是攻下40分，整个上半场双方命中率均在50%以上，且两队均以50%的命中率命中至少10记三分，半场结束时篮网手握1分领先。休息归来双方继续保留主力阵容，奇才开局短暂反超比分但没能守住阵地，篮网节中送上一波9-0的攻势重新控制局势；末节双方基本派遣第三阵容替补出战，奇才虽然一直咬住比分但无力扭转局势，篮网最后时刻送上8-0的攻势终结比赛。最终，篮网131-122战胜奇才拿下比赛。
（医生）
【球员介绍】
一场武汉盛帆女篮与湖北某知名高校女篮的内部训练赛，原本旨在交流球技互相提升，未曾想却演变成群体性冲突事件。作为当事一方的武汉盛帆女篮及球员丁奕可均已经公开发布道歉信，俱乐部承认对此负有管理责任，会有相应举措补齐管理漏洞，丁奕可也道歉承认错误，且完全接受俱乐部的一切处理决定。
至于丁奕可本人也是郑重道歉，深刻检讨了自己在冲突事件当中的不理性行为，并表示完全接受俱乐部对她的一切处理决定，并在道歉信最后向所有人诚恳说一声：对不起。
当然，武汉盛帆女篮除了进行道歉之外，还给进行劝架、克制不还手的邢欣、周静、尚迪等球员颁发10万元“打不还手奖”，也体现俱乐部用“道歉+表彰”双管齐下的方式完成自我审视与科学管理。
武汉盛帆女篮在用自己的方式为竞技体育赛场“立规矩”，如果所有的竞技体育参与者都能秉持相同的做法，自然能够最大程度规范赛场风气，也才能让所有参与者、所有球迷“不烧心”。只是目前竞技体育赛场尚无法做到如此程度，在冲突事件发生之后，所有人都需要克制去解决问题，但克制不该变成单方面的“忍气吞声”。
回顾本次群体性冲突事件的根源，需要追溯到10月13日下午，武汉盛帆女篮与湖北某知名高校女篮进行的内部交流训练赛。在比赛进行到第三节的拼抢过程中，湖北某知名高校女篮球员连续对武汉盛帆女篮球员丁奕可恶意犯规，且犯规方的犯规动作过大存在伤害对手风险，导致丁奕可情绪失控，进而与犯规球员发生口角冲突。
奈何，在武汉盛帆女篮与丁奕可均已经公开道歉，且武汉盛帆女篮俱乐部还公布相应处罚措施与后续整改方式情况下，湖北某知名高校女篮的处理方式却是装聋作哑，自然是极为讽刺的“现实”。当挨打的道歉，打人的却无动于衷，自然是不利于体育赛场风气的建设，自然也会造成恶劣的社会影响。
竞技体育赛场，球员因为犯规动作与言语行为等冲突屡见不鲜，但正确方式自然是裁判与其余人员去“劝架”避免事态扩大化。奈何，湖北某知名高校女篮数十名人员包括球员、教练与相关工作人员，冲进赛场并非是为了劝架，反而是对丁奕可实施推搡、摔按等过激行为，导致丁奕可多处受伤送医缝合四针。
实则，武汉盛帆女篮俱乐部自2024年首创“打不还手奖”，后续衍生出配套的“罚不还口奖”，其目的是鼓励队员赛场克制，不与对手/裁判爆发冲突，同时也是俱乐部用特殊方式表达对赛场争议判罚的态度。
武汉盛帆女篮同时也给进行劝架、克制不还手的邢欣、周静、尚迪等球员颁发10万元“打不还手奖”，体现俱乐部“道歉+表彰”兼顾的理性态度。只是作为当事另一方的湖北某知名高校女篮，其数十名人员冲入赛场才是引发群体性肢体冲突的更大过错方，却选择“装聋作哑”的态度回避，无疑才更应该进行公开赔礼道歉。
早在2024年2月17日WCBA常规赛，武汉盛帆女篮2分惜败天津女篮。武汉盛帆女篮俱乐部赛后认为该场比赛存在巨大判罚争议，天津全场43次罚球，创下WCBA五年纪录，而武汉盛帆女篮三名主力犯满被罚下。在比赛最后2.2秒，丁奕可遭到对方球员击打面部倒地，丁奕可全程没有还手，没有激化矛盾，避免赛场斗殴。武汉盛帆女篮在2月19日宣布，颁发10万元“打不还手奖”，表彰丁奕可与全队克制行为，引发舆论的巨大讨论。
不难看出来，武汉盛帆女篮对于赛场冲突事件是“零容忍”态度，俱乐部与球员均是第一时间做出最诚恳的道歉与最合理的处理方式。只是一场从场上争执演变为多人群体性冲突事件，甚至成为造成球员受伤的赛场事件，责任从来不是单方面，作为更大过错方的湖北某知名高校女篮同样需要为不理性行为进行“负责”。
毫无疑问，竞技体育冲突事件屡见不鲜，却并非不能完全避免，毕竟拼的是球技，不是拳脚；比的是韧性，不是戾气。在群体性冲突事件发生后，武汉盛帆女篮的态度相当明确，俱乐部与涉事球员丁奕可均已经公开道歉，俱乐部承认丁奕可未能较好地控制自身情绪，违背俱乐部一直倡导的“打不还手”的纪律准则，因而已经责成丁奕可正式道歉，且对球队管理团队和丁奕可进行内部严肃处理，同时开展相关专题警示教育学习，压实管理责任补齐管理漏洞等。
此外，武汉盛帆女篮的邢欣、周静、尚迪等球员，第一时间上前进行劝架与控制场面，却架不住对方数十名人员冲进赛场的过激行为，导致去劝架的多名武汉盛帆女篮球员也不同程度受伤，无疑是最令人不愿意看到的情况。
再往后，在2025年12月“罚不还口奖”首次登场，则是因为WCBA常规赛A组第11轮，武汉盛帆主场对阵浙江女篮的比赛，武汉盛帆女篮在领先18分情况下，第四节短短9分钟出现十余次不利于主队的争议吹罚，促成浙江女篮完成大逆转。武汉盛帆女篮面对连续争议判罚，场上队员、教练没有和裁判争执、没有出言对抗，做到罚不还口，坚守纪律。武汉盛帆女篮随后宣布设立10万元“罚不还口奖”奖励全队能够面对判罚争议判罚，做到不顶嘴、不争执全程保持理性。
赛场文明从来都需要双方共同守护，不能只要求一方反思认错。正是基于如此道理，在武汉盛帆女篮与丁奕可均已经道歉情况下，作为冲突另一方的湖北某知名高校女篮，同样需要直面群体性过激伤人的行为，需要承担相应责任，并且进行公开道歉，而她们的道歉何时会到来？
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